Ferrexpo: результаты за полугодие превзошли ожидания

3 августа, Ferrexpo, горнорудная компания с активами в Украине, опубликовала финансовые результаты за 1П11. За этот период компания увеличила показатель EBITDA на 86,3% г-г, до $401 млн., в то время как чистая прибыль Ferrexpo выросла на 112% г-г, до $294 млн. Главным катализатором роста стало увеличение средней реализационной цены окатышей (54% г-г), которая превзошла наши ожидания, в то время как себестоимость продукции С1 выросла на 27%. Благодаря наличию наличных средств в размере $945 млн. по состоянию на конец 1П11, чистый долг компании стал отрицательным на уровне $25 млн. Прогноз. Мы считаем, что цены на железную руду вырастут как минимум еще на 5% г-г до конца 2011 года, что, в сочетании с возможным увеличением производства окатышей в 2П11 должно привести к еще более сильным показателям за 2011 г-г. Поэтому, мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Ferrexpo. Согласно нашей DCF модели, целевая цена составляет $8,35 за акцию, что предполагает потенциал роста в 21%. Улучшение финансовых показателей, больше рентабельность. В1П11 выручка Ferrexpo выросла на 63%, до $855 млн. за счет ростацен на железные окатыши, превзошедшего ожидания, в то время какобъемы продаж остались неизменными. Средняя цена реализации составила $171 за тонну продукции, благодаря чему компания сократила спрэд к цене бразильского производителя железной рудыVale до $22 с $27, а также уменьшила дисконт по отношению к ценеэтого производителя до 12% с 17%. Данные показатели отображаютнедавний переход Ferrexpo на квартальные контракты с более долгосрочных соглашений, что означает усиление рыночных позиций.В результате, рентабельность по EBITDA достигла 47%, в то время как рентабельность по чистой прибыли составила 34%. Увеличение себестоимости компенсировано ростом цен на окатыши. Рост себестоимости продукции, который зафиксировала компания, превзошел ожидания: средняя себестоимость продукции С1 выросла на 27%, до $48 за тонну по сравнению с нашими ожиданиями роста в 11%. Это было вызвано в основном за счет более высоких цен на энергетические товары: расходы на покупку ГСМ, газа и электроэнергии для производства тонны окатышейвыросли на 31%, по нашим оценкам. Тем не менее, рост цен на окатыши перекрыл расходы, связанные с ростом себестоимости продукции. Инвестиции – согласно программе развития. Капитальные расходы компании составили $120 млн. в 1П11, что в 2,9 раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Четверть этой суммы было потрачено на подготовку к разработке Еристовского месторождения, в том числе, на снятие 7 млн. кубометров вскрыши. С оставшимися 23,5 млн. кубометров вскрышных работ, объявленные планы по добыче первой руды на Еристовском месторождении в 2013 году выглядят реалистичными. Согласно заявлению компании, помимо краткосрочных капитальных затрат, менеджмент компании рассматривает ряд проектов, предполагающих увеличение производства окатышей в два раза, до 20 млн. тонн в год. Таким образом, компания может готовиться к ускорению реализации долгосрочных проектов. Аналитик ИК Phoenix Capital Роман Тополюк